华尔街到陆家嘴精选丨美联储按兵不动，降低经济展望；英伟达GTC大会如何影响科技股？腾讯发布“最牛”财报，分红410亿港元

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发布日期：2025-05-24 13:42 点击次数：163

① 美联储继续按兵不动 4月起放慢缩表鲍威尔反复强调经济前景不确定性极高

美联储维持联邦基金利率的目标区间继续保持在4.25%至4.5%不变。本次声明中，美联储表示，经济前景的不确定性有所增加；同时宣布4月起放慢缩表，针对的是美国国债部分，每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元。另外，美联储官员下调今明后三年美国GDP增长预期，上调今明两年PCE及今年核心PCE通胀预期。其中，有的官员对明后两年美经济增长前景极为悲观，2026年和2027年的最低GDP预期增速都只有0.6%。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：我认为此次美联储维持利率不变，主要基于以下三点：1）美联储陷入政策两难，降息可能助推通胀，反之可能加剧经济下行。2）美联储政策目前进入“观察窗口期”。3）美联储需要保持政策弹性。考虑到未来半年不确定性较高。

国都证券投资顾问陈兆凌：美联储利率决议按兵不动符合预期，但维持高位的利率以及对于经济前景的不确定性或加大美股波动。相较之下国内政策更具确定以及连续性，或吸引海外资金流入。

② 美联储预计今年会有两次25个基点的降息明年降息幅度相同

会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，美联储官员目前预计，今年会有两次25个基点的降息，明年也会是同样的降息幅度。虽然总体预测的今明两年降息力度不变，但点阵图显示，、降息两次者降至九人，美联储内部倾向更鸽派降息的人现在转为偏鹰，因为预计今年会降息至少两次的人数减少至9人，预计今年不降息者增至4人。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：我认为当前美国经济正处于“周期性衰退”与“结构性通胀”叠加的关键窗口，我们最近也将美国经济衰退风险概率从10%提高到35%。关税背后的真实风险是其政策逻辑的内在冲突。我认为降息步伐需快于美联储自身预期，若美联储继续按兵不动，或将失去主动调整的最佳窗口。基于此，我们最近也调升了美联储今年降息次数的预测，从2次增加至3次，累计75基点，降息周期也预计从5月开启，早于市场预期的6月。这种提前与加量降息体现了美联储必须主动应对结构性矛盾所致的经济失速风险。

③ 腾讯发布“最牛”财报：净利润飙升分红410亿港元！

腾讯2024年财报显示，全年营收660.6亿元，同比增长8%；归属母公司股东的净利润同比激增68%，达到1940.73亿元，每股基本盈利达20.938元。公司计划2025年派发年度股息4.50港元/股，约410亿港元，同比增长32%，并至少回购价值800亿港元的股份。腾讯三大核心主业均实现增长。增值服务收入同比增长7%至3192亿元，其中国际市场游戏收入增长9%，本土市场游戏收入增长10%。营销服务收入达1214亿元，同比增长20%，金融科技及企业服务收入2120亿元，同比增长4%。AI技术成为腾讯业务增长的重要驱动力。腾讯重组AI团队，聚焦产品创新与模型研发，增加了AI相关资本开支。旗下的元宝、微信、腾讯文档等产品接入DeepSeek模型，元宝日活跃用户在2-3月增长20倍。马化腾表示，AI投资将提升广告业务效率和游戏生命周期，并创造长远价值；在具身智能领域，腾讯希望成为所有机器人厂商的合作伙伴，而不是取而代之做硬件。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：腾讯2024年财报亮点在于盈利质量的结构性改善，这体现在利润增速远超营收增速。表面上，腾讯的增长仍以稳健为主，但更深层的变化在于其收入结构已从单纯追求规模扩张逐渐向利润率提升的精细化运营模式转变。腾讯也面临显著挑战：1）金融科技与云业务增速趋缓；2）资本开支持续增加，可能对未来利润率造成短期压力；3）虽然用户规模庞大，但仍需权衡如何在不影响用户体验的情况下更深入地进行AI变现。但从中长期来看，腾讯还是具备优质投资价值，仍具备“战略Alpha”。这主要基于对AI技术、大模型应用、视频号生态与国际游戏市场的战略布局。

国都证券投资顾问陈兆凌：腾讯财报亮眼，或提振市场对科技股信心，扩大资本开支布局AI或使产业链持续受益。

④ 英伟达GTC大会上黄仁勋激情演讲之后英伟达股票当天反而下跌？

黄仁勋昨天凌晨在GTC大会上演讲近两个小时，发布系列新品，包括新一代芯片Blackwell Ultra（GB300）、数据中心超级芯片Grace Blackwell NVLink72、NVIDIA Dynamo开源推理软件、两款个人AI电脑DGX Spark和DGX Station、首款开源人形机器人功能模型——GR00T N1等解决方案，但发布会后，当天英伟达股价反而收跌3.43%，隔夜回升1.81%。原因包括：一是演讲内容缺乏新意，未能超出市场预期；二是其机器人和量子计算等新兴领域虽前景广阔，但短期内难以成为营收支柱。此外，分析师认为英伟达的未来发展计划需要时间落地，客户也需要时间规划预算。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：我认为这次GTC大会标志着科技行业正进入“计算范式革命”的拐点，AI产业将从单纯的算力竞赛，向多维生态和场景深度融合转型。英伟达的Blackwell Ultra和Rubin平台，标志着未来AI芯片架构将从传统单芯片转向多芯片组合与高密度封装。随着芯片功耗飙升至千瓦级，数据中心能耗与散热管理将成为关键瓶颈，液冷散热方案、智能电源管理技术将迎来快速发展期。英伟达推广共封装光学（CPO）技术，将逐步取代传统光模块方案。人形机器人和物理AI将从概念落地到应用场景，真正拉动市场需求，与工业自动化深度结合的企业将在新生态下获得巨大成长空间。更具战略高度的是，英伟达推出“量子日”，表明科技巨头正开始为2030年前后“量子+AI”的混合计算模式做准备，毕竟短期内量子计算的商用路径仍不明朗。中长期来看，此次大会将显著提升资本市场对科技板块长期增长潜力的认可度，尤其在相关科技细分领域，比如AI芯片和算力，液冷散热产业链，CPO光模块光通信，高端PCB，人形机器人和量子计算等。

国鸣投资秦毅：“量子日”的设立对相关概念股影响正面。1）D-Wave Quantum：加拿大养老基金是公司第一大股东；退火量子机和量子门技术是公司核心技术；公司Advantage2 退火量子计算机可在20分钟完成磁性材料模拟，而使用基于GPU集群构建的传统超级计算机做同样的事情需要近一百万年的时间。2）IonQ：成功研发64量子比特的离子阱量子处理器。3）Quantum Computing：季度营收仅10万美元。4）日本上市公司Socionext（日本IC设计公司，市值20亿美元，为谷歌下一代量子计算系统开发控制系统SOC，负责量子位元的控制和调用。5）微软公司推出了量子计算芯片Majorana 1，使用拓扑量子比特，简化限制和纠正错误，提出量子机器深度学习。之前量子计算机利用傅里叶和量子并行，破译传统的RSA 密钥。一旦深度学习成功，将极大减少GPU领域的投资。

国都证券投资顾问陈兆凌：昨日算力板块大幅下跌或源于英伟达股价调整以及市场风格的切换，产业逻辑若不发生转变，则调整依然是逢低布局机会。

⑤ 高盛：美国今年有效税率或飙升至数十年最高看好中国A股和H股

高盛在其最新宏观研究报告中警告称，特朗普的关税政策正在重塑美国贸易格局，预计2025年美国平均关税税率将上升10个百分点，达到过去数十年的最高水平，高盛据此将美国今年GDP增幅预期从2.4%下调至1.7%，低于市场共识。虽然高盛仍然预计美国股市将继续走高，但最近已经将标普500指数的目标从6500点下调至6200点，并将对2025年每股盈利的增长预期从9%下调至7%。高盛对欧洲和新兴市场的经济前景则相对乐观，认为欧洲股市有望继续跑赢大盘，并上调了欧洲2025—2027年的每股盈利增长预测。高盛还看好中国的A股和H股，认为有进一步上涨空间。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：高盛看好欧洲及中国AH股的逻辑合理，但需辩证看待。从基本面看，欧洲财政刺激力度加大和防务开支提升确实利好相关产业，但中期经济结构性挑战仍未根本解决，持续性存在疑虑，需关注欧盟政策协同和实际增长落地情况。中国方面，AH股估值洼地效应明显，叠加国内货币宽松和经济周期回升，投资价值凸显，但需谨慎观察消费和地产等关键领域能否真正企稳。因此，建议优先关注具备政策支持、盈利确定性较强的龙头公司，警惕短期过热风险。

国都证券投资顾问陈兆凌：近期A股走出了独立行情。政策的确定性以及宏观、企业盈利改善预期或持续吸引资金流入A股。

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